课
程
程
资
讯
讯
综
合
合
过去十多年，中国大陆经济高速增长，而股市的表现却差强人意，其中的原因是什么？中国证监会国际顾问委员会顾问、台湾地区财政部原副部长及证监会原主席戴立宁认为，一般而言，证券市场应该是经济的橱窗，展现其光鲜亮丽的一面。然而，大陆证券市场经过了这么长时间的发展，仍无法和经济发展的轨迹相吻合。高达50倍，甚至100倍的市盈率造成了市场扭曲；某些股票受人为操纵带来市场混乱。戴立宁评价：“这不是一个理想的资本市场，而是一个混乱的投机市场。”?
?如何甄选“好”公司？?
?证券管理者的初衷是通过观念和做法的调整，帮助“好公司”上市，得到充分的资金，从而推动经济的增长。而实际的监管效果又是如何？为何新兴的优质企业最终仍旧远赴境外上市？?
?大陆证券市场在短短24年中，已经经历过IPO的八次停摆。市场低迷、股价低落，政府就出手相救。出于对中小投资者的保护，监管部门控制上市公司的数量和质量，不断调整遴选机制，选择经营状况”好”的公司上市。?
?不同证券的市场，对于“好公司”有不同的评价标准。大陆的评价标准是参照企业过往的财务报表，“赚钱和赚大钱的”就是好公司。但是“刻舟求剑”会造成不切实际的结果。财务报表是历史性的数据，任何产业和企业都会经历一个有起有落的周期；而投资是对于未来的决策。即使我们选择经营状况好的公司上市，很有可能他们在上市后进入到衰退。更糟糕的状况是上市门槛提高后，众多公司为了达到或接近上市标准，进行财务造假。?
?在此，我们必须检讨大陆证券市场的上市标准和上市制度。管理者出于善意设立门槛，却忘记了市场是动态的。“我们的上市标准假如能调整到一个相对价值、比较价值，情形就会改变，阿里巴巴这样的企业可能就不会远赴美国上市了。”?
?雪中送炭，还是锦上添花？?
?资本市场应该成为驱动企业创新的动力。特别是像电子、互联网这类资本密集的产业，早期发展需要大笔稳定的投资。而矛盾的是公司没有盈利，就无法上市。等到企业成熟后，也不再愿意上市，被股东瓜分利润。如今资本市场的上市标准和产业发展有严重的差异。证券市场应该是一个雪中送炭的市场，而不应该是一个锦上添花的市场。?
?为此，戴立宁介绍了台湾地区的成功经验。在任台湾证监会主席期间，他调整了股票上市的标准。企业若处于具有未来性的新创产业，哪怕没有盈余，也可以上市。大约5、6年的时间，台湾证券市场有将近80%的资金进入了电子行业。这正是台湾成为电子王国的重要原因。?
?投资者不是天才，也不是白痴??
谈到降低上市门槛之后如何控制风险的问题，戴立宁指出，过去，风险的管理比较注重损失的填补（principal of indemnity）；而现在，风险管理的观念转向危险事故的防范（risk prevention）。因此，做好投资者教育相当关键。政府的职责是在制度层面规定公司定期、及时、完整地公布经营情况，消除信息不对称。如此，投资者才有资格和地位去判别投资的好与坏。而防控风险的主要责任也从证券管理者身上转移到上市公司负责人和每一位投资者身上。?
?不过，实际的情形是一开始管理者总是为被管理者好，什么都替他们做决定；过了一段时间后，又突然放弃，一切都让被管理者自己决定。为此，戴立宁撰写了《天才与白痴》一文，建议管理者在一个合理的制度中做适度的拿捏。?
?把市场还给市场?
?证券市场的管理，不能依靠政府的一己之力，而需要市场参与者通力合作。戴立宁的“五指理论”即打破了管理者与被管理者的“二元体系”。目前的监管机构已经相当庞大，他呼吁政府放弃父爱式的管理，把市场还给市场。具体来说，投资人首屈一指，是证券市场中最主要的参与方。证券公司等服务机构是最能干的食指。媒体、会计师、律师为保证交易的公平、公正、公开，扮演着不偏不倚的中指的角色。上市公司是证券市场最值钱的一部分，本身也担负公司治理等自律的责任，是佩戴婚戒的无名指。传统意义上的监管机构是小拇指，最没有力量；但当我们合掌迎佛的时候，它永远在最前面，以法律的力量来引导市场。?
?“成功的经验未必可以复制，但是失败的教训绝对值得警惕。”金融需要管理、需要监理，但是如何监理是一门学问，也是一种艺术。?
| 广告合作：400-664-0084 全国热线：400-664-0084 Copyright 2010 - 2017 www.my8848.com 珠峰网 粤ICP备15066211号 珠峰网 版权所有 All Rights Reserved 
|
